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天娱娱乐场手机版|逆周期调节正成为近期经济政策重心

通钦德字网      2020-01-11 14:51:08  

天娱娱乐场手机版|逆周期调节正成为近期经济政策重心

天娱娱乐场手机版,□王靖雯

总的来说,是强调“及时”,淡化“适度”,还是要求“加快实施”、“及时应用”、“加大支持”等。,这意味着货币政策将在稳定的基调下适度积极。对金融市场来说,这意味着更好的投资机会;对于金融机构来说,它们需要以政策为指导,瞄准关键点,做出准确的努力。

央行在8月17日出台贷款市场定价机制改革方案以引导贷款利率下降趋势后,于9月6日宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,目标是将仅在省级行政区域内运营的城市商业银行存款准备金率下调1个百分点。货币政策增加反周期调整的意图非常明确。

事实上,这种变化一直伴随着。面对经济下行压力,尤其需要把握好“快”与“慢”的分寸,认清“减速”与“质量提升”的本质,推动有利于经济“质量提升”的金融政策或金融变革,辅之以中短期扶持政策。自7月30日政治局会议提出“做好‘六个稳定’工作的各个方面”以来,政策稳定增长的比重越来越大。8月底,金融委员会第7次会议提出“加大宏观经济政策反周期调整力度,大力疏通货币政策传导”。9月4日,全国人大常委会要求“增强紧迫感,主动出击,把“六个稳定”工作摆在更加突出的位置,着力做好本职工作,运用反周期调整政策工具”。很明显,反周期调整正在成为近期经济政策的焦点。

从必要性来看,这是应对经济下行压力的重要措施。从国际形势看,中美贸易摩擦和全球经济持续下滑,外部环境变得更加复杂和严峻。回顾中国,经济仍面临下行压力。在这种情况下,为实体经济服务、防范和控制金融风险、深化金融改革是为实体经济服务、确保经济在合理范围内运行的三大金融任务。

从可行性的角度来看,货币政策的约束已经大大减少。一方面,世界主要央行已经或即将进入降息通道,人民币汇率弹性明显增强。另一方面,中央政府强调“不要把房地产作为短期经济刺激手段”。从信托到海外债券发行,再到lpr下的抵押贷款特别监管,房地产监管继续保持高压态势,使得释放的流动性不太可能流向房地产,大大提高了反周期监管的可操作性。

从9月4日全国例会对下一阶段货币政策方向的指导来看,未来的货币政策将集中在以下四个方面:

首先,我们将继续实施稳健的货币政策。去年第四季度货币政策执行报告在其专栏中具体解释了保守主义的内涵:从数量上看,m2和社会融资规模的增长率大致与名义国内生产总值的增长率相匹配;从价格的角度来看,利率水平应该满足保持经济潜在产出水平的要求。结构上,优化流动性方向和结构,推进结构调整和改革。在此基础上,国务院还提出“适时预调微调”,即一旦形势发生变化,货币政策将根据周期及时进行动态优化调整。

第二,加快实施降低实际利率的措施。自8月底以来,央行推出了贷款市场报价利率(lpr)改革计划。lpr由mlf(中期贷款工具)加积分构成,而贷款利率由lpr加积分构成。市场利率和贷款利率之间的壁垒正在被打破。8月20日发行的第一期lpr低于基准利率。正如央行所预期的那样,lpr提供了一种结构性降息工具,可以通过市场竞争引导风险溢价向下,有利于缓解信贷分层现象。

在随后的工作会议上,央行要求“充分发挥贷款利率的低利率导向作用,提高利率传导效率,通过改革促进企业融资成本的降低”。随着主要经济体进入降息渠道,并不排除央行将下调政策利率,并通过mlf和lpr将其传导至贷款利率。然而,还应该注意的是,lpr只是报价利率,而不是通过市场交易形成的利率。也缺乏报价利率和市场利率之间的相互反馈和影响机制。因此,它不能充分反映信贷市场的供求关系。从mlf到lpr的有效传导仍然需要银行的ftp定价机制,这决定了lpr更像是利率市场化过程中的一个过渡工具。

第三,及时使用政策工具,如普遍和定向降低标准。今年第一季度后,央行转向推动法定存款准备金率“三档两利”的新框架。中国央行在例行会议后宣布了一项新举措,呼吁“及时应用政策工具,如普遍和有针对性地降低标准”。约9000亿元的削减不仅将有效增加金融机构支持实体经济的资金来源,还将使银行的资本成本每年降低约150亿元,通过银行转账降低贷款的实际利率。除了直接受益于实体经济之外,它还为增加特别债券的发行提供了一个更合适的货币环境,这有利于加强财政和金融政策的协调,也减轻了中小城市企业缩减规模的压力。

第四,引导金融机构完善考核激励机制,加大普惠金融资金投入,加大对实体经济特别是小微企业的金融支持。央行在去年第二季度的《货币政策执行报告》(Monetary Policy Implementation Report)中指出,从货币政策传导机制的角度来看,央行在将流动性注入银行体系后能否有效利用和传导流动性,取决于资本供需双方的意愿和能力。今年以来,中央政府出台了一系列文件,推动金融机构完善“敢贷、愿意贷、有能力贷”的考核激励机制,支持小微企业自主发展普惠信贷计划。8月底的财务委员会会议还要求“尽职调查豁免条款应得到切实落实,以有效调动金融机构业务人员的积极性”。只有通过考核和激励引导,才能解除业务人员的后顾之忧,实现资金从银行流向实体经济,特别是小微企业,实现经济结构的调整和优化。

总的来说,是强调“及时”,淡化“适度”,还是要求“加快实施”、“及时应用”、“加大支持”等。,这意味着货币政策将在稳定的基调下适度积极。对金融市场来说,这意味着更好的投资机会;对于金融机构来说,它们需要以政策为指导,瞄准关键点,做出准确的努力。

(作者是民生银行研究所高级宏观分析师)

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